华泰期货：成本支撑减弱，PTA基差修复

　　来源：华泰期货

　　作者： 陈莉

　　市场要闻与数据

　　无

　　市场分析

　　成本端 ，近期市场焦点依然在伊朗局势
，原油价格跟随地缘变动
。

　　PX方面，上上个交易日PXN258美元/吨（环比变动-1.00美元/吨）。近期中国PX负荷持稳 ，当前霍尔木兹海峡通行量环比提升
，但整体仍低，亚洲负荷降至近几年低位 。但因PTA负荷集中下降 ，PX去库幅度有所缩窄
，现货浮动价格商谈明显回落，但季节性低库存下有支撑 ，若霍尔木兹海峡通行问题持续不解决
，PX供应缺口仍大
。

　　TA方面，PTA现货基差 122元/吨 元/吨（环比变动+21元/吨） ，PTA现货加工费483元/吨（环比变动+35元/吨），主力合约盘面加工费396元/吨（环比变动+6元/吨）
，短期PTA负荷预计维持低位。当前仓单和社会库存仍偏高，但 随着PX缓冲库存的消耗 ，PTA负荷下降至低位
，5月去库幅度预计较大，继续关注聚酯减产情况 。

　　需求方面 ，聚酯开工率81.5%（环比-0.3%）
，本周聚酯小幅下降，织机/加弹负荷小幅反弹 ，当前订单整体仍偏弱
，同时高价下替代效益显现，终端以消化原料备货为主 ，采购跟进有限
，目前织造成品库存和原料库存均不高，但下游尽可能降低开机控制库存上升速度
。短期聚酯负荷持稳 ，但库存压力偏高，关注织机负荷变化和订单变化
，需求负反馈仍存。

　　PF方面，现货生产利润55元/吨（环比-36元/吨） 。直纺涤短跟随原料调整 ，因短纤加工差偏弱
，工厂协同减产，短纤负荷下调
。需求端 ，纯涤纱盘整为主
，销售一般，库存增加 ，负荷略有下滑；涤棉纱走货一般
，价格上涨，库存维持 ，负荷微增。综合来看
，在工厂减产及贸易商持货量减少等支撑下，短纤市场供应过剩压力有所缓解 ，但需求弱势和高价下替代效益依然存在，后期关注原料走势
，负荷仍有进一步下滑趋势 。

　　PR方面，瓶片现货加工费1489元/吨（环比变动-52元/吨）
。基本面方面 ，聚酯瓶片装置负荷持稳
，天圣20万吨新装置计划月底出瓶片，聚酯瓶片工厂维持挺价 ，且多倾向于接出口订单
，流通货源依然偏紧，同时出口表现较好 ，瓶片工厂库存维持在低位
，加工费高位运行。

　　策略

　　单边：PX/PTA/PF/PR中性 。当前美伊口径和部分条款仍有分歧，但整体正在向达成协议的方向进展 ，继续关注谈判细节和霍尔木兹海峡通行情况
，目前通行量仍低，但边际有放松迹象。目前来看聚酯产业链供应恢复仍需要时间 ，但供应边际回升的预期压制市场心态，同时目前下游处于淡季
，短期价格预计还将受到压制，但市场信息多变 ，关注成本和需求变化
。

　　跨品种：无

　　跨期：无

　　风险

　　原油和汽油价格大幅波动
，宏观政策超预期，地缘冲突变化超预期

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